关于报告：

小米作为新经济公司的代表，商业模式复杂、投资布局多样、业务涉及诸多领域。虽然其在今年7月登陆港股，并公开招股说明书，但关于小米的诸多讨论甚嚣尘上。《小米集团深度研究报告》为鲸准研究院新经济公司研究系列的开篇之作。旨在充满噪音的市场中，提出客观、公正、冷静、深度的研究观点。

报告亮点：

1、调整出非投资净利润

详细研究了小米集团的财务报表，我们在国际会计准则下的净利润、小米集 团管理层调整后的经调整净利润的基础上，通过分析整理，调整出了小米非投资 净利润，真实准确地反映出小米的经营成果，并对让人眼花缭乱的一些会计科目 进行了解释。

2、用“苹果+腾讯+红杉”的方式计算小米的估值

通过分解法建立了小米的估值模型，我们称之为“苹果+腾讯+红杉”的计 算方式。假设小米集团旗下有小米互联网、小米手机、小米IOT与生活消费品、小 米投资四家公司;并从小米集团净利润中剔除投资业务调整出非投资净利润，非 投资净利润拆分到互联网、手机和IoT三个公司，三个公司分别与相应的对标公司 进行对比分析，小米手机对标苹果等上市公司，小米互联网对标腾讯等上市公司， 小米IoT与生活消费品特别分析，三家公司按照市盈率进行估值，小米投资按照资 产价值测算，最后加总四个公司的估值得到了小米集团的总估值水平，与目前市 值进行对比后判断小米集团是否被市场低估。

3、手机战略

针对小米手机的高端机战略、线下布局以及出海战略，我们对其现状及问题点做了分析，并给出了未来的建议参考。

4、小米生态链竞争力模型

构建了小米生态链的竞争力模型，通过模型可以解释为什么有些生态链产品 成为爆款，但有些产品却不愠不火，同时可以通过竞争力模型预测小米生态链模 式切入新的品类时具有多强的竞争优势。