estherwang 2021年3月29日，美妆电商悠可集团正式向港交所递交了上市招股书，这是继丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣等成功上市后，又一家美妆代运营商进行首次公开募股。悠可集团，是中国最大的美妆品牌电商服务商，成立于2010年。品牌创始人张子恒捕捉到当时电子商务新兴市场不断增长的需求，创立了悠可集团的雏形。多年来，悠可一直致力于为美妆市场的消费者带来定制的电子商务体验。截至2020年，品牌合作伙伴覆盖世界六大品牌美妆集团（欧莱雅，联合利华，雅诗兰黛，宝洁，资生堂，科蒂），GMV市场份额为13.3%，位居行业第一。
营收持续增加，五大客户贡献近半收入
2020年，悠可的经营状况良好，实现营收RMB16.60亿，同比增长15.9%，2019同比2018增加23%，集团营收的持续增长主要受同期美妆市场的规模影响。利润方面，2020年，悠可实现净利润RMB3.25亿，同比增长16.8%，2019年同比2018年增长34.2%，均略高于同期的营收增速，主要系服务模式贡献的收入占比导致毛利率显著上升。
值得注意的是，少数美妆品牌的合作贡献了很大一部分总收益。悠可的主要收入依赖于五大品牌合作伙伴，2018-2020年产生的收益约占总收益的60.6%, 66.9%, 47.5%。在服务模式下，悠可与品牌合作伙伴的合约年期通常为一年，而在经销模式下，合约年期一般为一至三年。悠可的主要客户占据了大部分的营收，如果合作方GMV下跌、市场份额下降，合作品牌终止服务协议，将直接导致悠可的主营业务–服务解决方案需求的下降，从而对集团的财务状况和经营业绩造成不利影响。因此，悠可集团需要吸引挽留美妆合作伙伴，管理好客户关系，增加中大型客户的黏性，这对维持提高集团的业绩至关重要。鉴于品牌合作伙伴对集团财务可能造成的巨大影响, 此次赴港IPO的募集资金将用于扩大品牌合作伙伴的营销活动、加强品牌合作及发展品牌孵化平台；同时扩大上游及下游能力以加强平台，实现主要增长策略；并且兴建新总部、物流中心及自营仓库，升级发展悠可集团的技术能力及信息技术基础设施，为悠可的未来发展注入新鲜血液。
图：最近三年悠可集团的营收与毛利统计
来源：悠可集团招股说明书
中信资本收购悠可，看好中国美妆电商
悠可集团的创始人为张子恒，曾在阿里巴巴上市公司海外事业部担任副总裁，拥有缠过20年的IT和管理经验。2010年，张子恒先生创办杭州宁久微；2013年，杭州悠可以RMB10万元收购宁久微100%的股权，杭州宁久微成为杭州悠可的全资附属公司； 2016年10月20日，张子恒曾经自身63%的股权转让给上市公司青岛金王应用化学股份有限公司，但在2019年，又被张子恒及中心资本为主体的杭州悠美妆收购。截至招股书签署日，张子恒直接持有悠可集团19.02%的股份，中信资本通过旗下的CITIC Capital Beauty间接持股43.98%；其他持股的机构股东还包括Skyview Beauty Venture Limited、Myth Uni-Beauty Ltd等。
图：公司股权架构图
来源：悠可集团招股说明书
两种服务模式齐头并进，打造一体化产业链
悠可集团的主营业务为美妆品牌电商服务业务，以及品牌孵化平台业务。悠可的解决方案涵盖中国美妆电子商务价值链的各个方面，可以满足不同发展阶段的美妆品牌，业务包括但不限于营销咨询战略、数字营销执行、全渠道营运。集团首先会确定服务品牌的调性、市场定位，再结合品牌自身优势选择合适的收益方法，并确定使用的能力范围。多年来，悠可凭借着为合作伙伴提供服务的丰富经验，逐渐扩展服务范围，除了提供电商服务外，还担当起合作伙伴的品牌孵化平台。
悠可集团的收入主要来源于两种方式，分别为服务模式和经销模式。服务模式下，悠可从主要基于GMV或其他可变因素（订单数量）的固定费用以及可变费用获取服务费；经销模式下，悠可通过向电子商务平台批量销售化妆品, 以及向消费者直接销售美妆产品来获取收入。公司的主要利益链从供应商流向客户，其中，供应商包括品牌合作伙伴及其经销商，仓储物流服务供应商，提供营销服务的KOL以及MCN。主要客户包括服务模式下的品牌合作伙伴，经销模式下电子商务平台。
